Opinion

डिकोडिंग ऑपरेशन ट्विस्ट – कोविद -19 के दौरान आरबीआई का कार्य

Forex accumulation by the RBI has tended to move in tandem with net capital inflows into the Indian economy. Photo: Aniruddha Chowdhury/Mint

भारतीय रिजर्व बैंक ने मार्च के बाद से खुले बाजार के संचालन के तहत सरकारी प्रतिभूतियों की बिक्री और खरीद एक साथ की। कोविद -19 महामारी से प्रेरित वर्तमान और विकसित तरलता और बाजार की स्थितियों की समीक्षा के बाद कार्रवाई की गई। सरकारी प्रतिभूतियों की आरबीआई की एक साथ बिक्री और खरीद, जिसे ‘ऑपरेशन ट्विस्ट’ कहा जाता है, यह बाजार में पैदावार का प्रबंधन करने का एक तरीका है। ऑपरेशन ट्विस्ट आरबीआई द्वारा इस्तेमाल की जाने वाली मात्रात्मक सहजता का एक कार्यक्रम है जिसे पहली बार 1961 में अमेरिका में फेडरल रिजर्व द्वारा शुरू किया गया था।

क्यों ट्विस्ट?

यह विचार है कि लंबी अवधि के बॉन्ड खरीदकर, आरबीआई बॉन्ड की कीमतों को बढ़ाने में मदद कर सकता है और पैदावार कम कर सकता है (क्योंकि कीमतें और उपज विपरीत दिशाओं में चलती हैं)। उसी समय, अल्पकालिक बांड बेचने से उनकी पैदावार बढ़ सकती है (क्योंकि उनकी कीमतें गिरेंगी)। संयोजन में, ये दोनों क्रियाएं उपज वक्र के आकार को मोड़ देती हैं।

ऑपरेशन ट्विस्ट को लंबी अवधि के ट्रेजरी पैदावार को कम करके लंबी अवधि के ब्याज दरों पर दबाव बनाने के लिए बनाया गया है। केंद्रीय बैंक अल्पकालिक बिलों से प्राप्त आय के साथ दीर्घकालिक नोट खरीदता है। इससे ट्रेजरी नोट्स की मांग बढ़ जाती है। किसी भी अन्य संपत्ति की तरह, जैसे ही मांग बढ़ती है, वैसे ही कीमत बढ़ जाती है। लेकिन उच्च बॉन्ड की कीमतें निवेशकों के लिए कम उपज से ऑफसेट होती हैं।

RBI लंबी अवधि की ब्याज दरें क्यों कम करना चाहता है?

कम लंबी अवधि की पैदावार घर खरीदने, कार खरीदने और वित्त परियोजनाओं की तलाश करने वालों के लिए ऋण को कम खर्चीला बनाकर अर्थव्यवस्था को बढ़ावा देने में मदद करती है, जबकि बचत कम वांछनीय हो जाती है क्योंकि यह उतना ब्याज नहीं देती है।

ऑपरेशन ट्विस्ट के पीछे तर्क

भारत में आर्थिक स्थिति में गिरावट के साथ, आरबीआई कमजोर अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के लिए दीर्घकालिक ब्याज दरों को कम करना चाहता है। हालांकि, वर्तमान में, अल्पकालिक दरें बहुत कम हैं (कुछ मामलों में यह RBI की रिवर्स रेपो दर 3.5% से नीचे चली गई थी, जिसे बाजार एक ऑपरेटिव नीति दर मानता है) के रूप में तरलता का अधिशेष छोटी-छोटी परिसंपत्तियों का पीछा कर रहा है । इस प्रकार, मौजूदा अनिश्चितता और सीमा पार से उपज के अंतर से, घरेलू मुद्रा को सोने में बदलने और / या भारत के बाहर उच्च उपज और आकर्षक संपत्ति में निवेश करने के लिए मध्यस्थों की संभावना बढ़ जाती है। इसके परिणामस्वरूप भारत से अन्य आकर्षक वैश्विक बाजारों में सोने और घरेलू मुद्रा का बहिर्वाह होता है। भारतीय मुद्रा के बहिर्वाह की जांच करने का एक प्रस्तावित समाधान दीर्घकालीन ब्याज दरों को कम करते हुए अल्पकालिक पैदावार बढ़ाने की कोशिश करना है। इसका कारण यह है कि व्यापार निवेश और आवास की मांग मुख्य रूप से लंबी अवधि के ब्याज दरों से निर्धारित होती है, जबकि क्रॉस-करेंसी मध्यस्थता मुख्य रूप से देशों में अल्पकालिक ब्याज दर के अंतर से निर्धारित होती है। इसलिए, अगर अल्पकालिक पैदावार को प्रभावित किए बिना लंबी अवधि के ब्याज दरों को कम किया जा सकता है, तो सोने और घरेलू मुद्रा के बहिर्वाह को खराब किए बिना, घटती अर्थव्यवस्था को उत्तेजित किया जा सकता है। यह लंबी अवधि की ब्याज दरों को नीचे धकेलते हुए छोटी अवधि की ब्याज दरों को बढ़ाने के लिए RBI के worth ऑपरेशन ट्विस्ट ’तंत्र के सार्थक उपयोग के पीछे के मकसद को सही ठहराता है। ऑपरेशन ट्विस्ट के तहत, RBI ने ओपन मार्केट ऑपरेशंस (OMO) के तहत एक बॉन्ड-स्वैपिंग प्रोग्राम चलाया। वित्तीय प्रणाली में तरलता की निकासी के लिए ओएमओ की बिक्री में लगे केंद्रीय बैंक और तरलता को प्रभावित करने के लिए ओएमओ खरीद।

ऑपरेशन ट्विस्ट के दीर्घकालिक प्रभावों का अनुमान लगाना

आरबीआई ने अब तक खुले बाजार में परिचालन के माध्यम से एक साथ बॉन्ड की खरीद-बिक्री के तीन दौर किए हैं। वर्तमान अर्थव्यवस्था की दो प्रमुख चिंताएं हैं महंगाई और रोजगार।

मुद्रास्फीति: मुद्रास्फीति का उल्टा जोखिम काफी हद तक मौद्रिक नीति परमिट द्वारा निहित है। और अधिक गिरते दामों के कारण कर्ज की कमी हो जाएगी। इसका विरोध करते हुए, हम देखते हैं कि मुद्रास्फीति के पूर्वानुमानित महीनों में स्थिर या मामूली वृद्धि की उम्मीद है।

रोजगार: चिंताजनक बेरोजगारी दर दो कारकों के कारण हैं – चक्रीय बेरोजगारी और संरचनात्मक बेरोजगारी। चक्रीय बेरोजगारी कोविद -19 प्रेरित अनिश्चितता के कारण होती है, जो व्यापार चक्र की मंदी के दौर को ट्रिगर करती है। स्ट्रक्चरल बेरोजगारी तब होती है जब लंबी अवधि के बेरोजगार नौकरी बाजार में प्रतिस्पर्धा करने के लिए आवश्यक कौशल खो देते हैं। हालाँकि, हम देखते हैं कि बेरोजगारी की दर में गिरावट आएगी क्योंकि केंद्र और राज्य सरकारें लॉकडाउन की शर्तों में ढील देंगी और आने वाले महीनों में पर्याप्त चिकित्सा हस्तक्षेप स्थापित करेंगी। इसके अलावा, कोविद -19 से संबंधित मृत्यु दर में गिरावट आर्थिक मंदी की वसूली को बढ़ाएगी।

ऑपरेशन ट्विस्ट, या किसी अन्य आरबीआई कार्यक्रम, बेरोजगारी को कम करने के लिए बहुत कुछ नहीं कर सकते क्योंकि तरलता समस्या नहीं है। दूसरे शब्दों में, अर्थव्यवस्था का विस्तार करने के लिए विस्तारवादी मौद्रिक नीति बहुत कम है। समस्या व्यापार नेताओं के बीच कम आत्मविश्वास है। चाहे वह महामारी से प्रेरित वैश्विक संकट हो, राजकोषीय चट्टान, या नियम, व्यवसाय तब तक किराए पर लेने के लिए तैयार नहीं होते हैं जब तक कि वे सुनिश्चित न हों कि मांग वहां होगी। समाधान केंद्र सरकार और राज्य की नीतियों के संयुक्त प्रयासों से आना चाहिए, बजाय किसी व्यक्तिगत उद्योग खंड या चिंता के।

(आनंददीप मंडल सहायक प्रोफेसर, यूनिवर्सिटी ऑफ बर्मिंघम, यूके, और नीलम रानी एसोसिएट प्रोफेसर, भारतीय प्रबंधन संस्थान शिलांग, भारत हैं। दृश्य व्यक्तिगत हैं और मिंट के संपादकों को प्रतिबिंबित नहीं करते हैं)

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