Opinion

तर्कहीन विपुलता के जादू के तहत इक्विटी बाजार

Photo: Mint

आपूर्ति-पक्ष प्रतिबंध कॉरपोरेट आय टैंक और कॉर्पोरेट ऋण को बढ़ा रहे हैं, यहां तक ​​कि मांग में कमी के कारण स्थिति बिगड़ रही है और उच्च बेरोजगारी अधिक जोखिम का कारण बन रही है। तो, कीमतें कैसे बढ़ सकती हैं?

भारतीय इक्विटी बाजारों ने पिछले कुछ महीनों में $ 605 बिलियन से अधिक जोड़ा। बेंचमार्क शेयर मूल्य सूचकांक, बीएसई सेंसेक्स में 45% की वृद्धि हुई है, और पिछले वर्ष की कमाई से 22 गुना से अधिक पर कारोबार कर रहा है। वायदा-आय अनुपात अधिक होगा।

पूंजी बाजार और वास्तविक अर्थव्यवस्था के बीच एक बढ़ता हुआ डिस्कशन संकट की शब्दावली में बुलबुले या “उन्माद” के गठन का संकेत देता है। इसे बाजार के मूल सिद्धांतों में किसी भी तार्किक कटौती या उद्देश्य विश्वास या इसकी ताकत से नहीं समझाया जा सकता है। वसूली, लेकिन विदेशी संस्थागत निवेशकों (एफआईआई) से अल्पावधि पूंजी प्रवाह के बीच निवेशकों के बीच एक तर्कहीन विपुलता से, यह कुछ “हॉट मनी” और व्यवस्थित निवेश योजनाओं (एसआईपी) से।

लॉकडाउन के बाद से केंद्रीय बैंक की एक लचीली और विस्तारवादी मौद्रिक नीति के साथ-साथ आर्थिक सुधारों की एक कहानी पेश करते हुए, एक स्थिर सरकार की उपस्थिति से यह समझाया जा सकता है। इसने निवेशकों को घबराहट में निवेश नहीं करने के लिए प्रोत्साहित किया और शेयर बाजारों को स्थिर रखने में मदद की। फिर भी, किसी भी तर्कसंगत औचित्य के लिए रैली बहुत खड़ी है।

इस प्रवृत्ति को समझाने वाले बहिर्जात कारक भी हो सकते हैं। भारत के माध्यम में आशावाद के साथ संयुक्त अमेरिकी फेडरल रिजर्व के “अंतिम उपाय” आउटरीच (और अन्य केंद्रीय बैंकों द्वारा) के माध्यम से दुनिया भर में उपलब्ध कराए गए कम ब्याज दरों के साथ, पूंजी (या सस्ते डॉलर के पैसे) की कम वैश्विक लागत। लंबी अवधि की वृद्धि की संभावनाएं, उभरते हुए बाजार, एफआईआई को आकर्षित कर सकते हैं।

असली सवाल यह है कि क्या ऐसी रैली टिकाऊ है? संक्षिप्त जवाब नहीं है।

एक इक्विटी मार्केट रैली को मजबूत मैक्रोइकॉनॉमिक फंडामेंटल और बढ़ती कॉर्पोरेट आय द्वारा समर्थित होना चाहिए। ऐसा बिल्कुल भी नहीं लगता है।

तो, क्या अंतर्निहित कारण हैं जो निवेशकों के बीच इस तरह के तर्कहीन (महामारी-प्रेरित) व्यवहार की व्याख्या करते हैं?

नोबेल पुरस्कार विजेता रॉबर्ट शिलर का तर्क है: “अधिक आर्थिक बुनियादी बातों और बाजार के परिणामों में गिरावट होती है, गहरा रहस्य (वित्तीय बाजार रैली का) बन जाता है, जब तक कि कोई भीड़ मनोविज्ञान पर आधारित संभावित स्पष्टीकरण, विचारों की समानता, और ‘कथा की गतिशीलता’ पर विचार नहीं करता है। -epidemics ‘। आखिरकार, शेयर बाजार की गतिविधियां निवेशकों की खबरों के बजाय दूसरे निवेशकों के आकलन से प्रेरित होती हैं, बजाय खबर के।

मार्च में देखे गए इस तरह के एक निराशाजनक कथा-चालित चरण ने निवेशक आशावाद में एक तर्कहीन उछाल को इंगित किया, जब राजकोषीय-मौद्रिक नीति उपकरण सभी फर्मों और घरों को समर्थन देने के लिए तरलता खर्च करने और उत्पन्न करने के लिए निकल गए। कई, जिन्होंने CARES अधिनियम के विवरणों को पढ़ा भी है, उनका अनुसरण करते हैं, या समझते हैं, या फेड द्वारा उठाए गए कदमों ने बड़े धन का निवेश किया है और पिछले सुधारों और परिणामों के स्मरण के आधार पर आर्थिक सुधार में अपना विश्वास सौंपा है।

हालाँकि, इस महामारी ने एक नया संकट “कथा” पैदा कर दिया है, जहाँ पिछले संकट की कथाओं पर आधारित निर्णय (कहते हैं, 2007-08 में अमेरिका के सबप्राइम संकट) ने मदद नहीं की है।

दिलचस्प बात यह है कि भारत के मामले में, एक अन्य कारक है जो शेयर की कीमतों और शेयर-बाजारों को बचाए रख सकता है: एसआईपी से स्वचालित प्रवाह।

मार्च में कुल एसआईपी खाते 31.4 मिलियन से बढ़कर जुलाई में 32.7 मिलियन हो गए हैं, जो म्यूचुअल फंड निवेश में बढ़ते आत्मविश्वास को दर्शाता है। मंदी के बावजूद, SIP के माध्यम से आने वाला धन लगभग मजबूत बना हुआ है जुलाई में 7,831 करोड़ रु।

ऐसा क्यों हो सकता है? शायद क्योंकि SIP जैसे नियोजित निवेश समय के साथ चिपचिपा हो जाते हैं। उनमें से ज्यादातर निवेश, बड़े पैमाने पर ऊपरी-मध्य आय वर्ग से, अपने बैंक खातों से ऑटो-डेबिट के माध्यम से इन भुगतानों को संसाधित करते हैं, जिससे जमीन पर आर्थिक वास्तविकताओं के बावजूद निवेश का पैसा प्रवाहित होता है, या कथा में बदलाव होता है।

यह भी सच है कि कई शहरी परिवारों के लिए वास्तविक आय में गिरावट और वेतनभोगी वर्ग के बीच बेरोजगारी की बढ़ती दर के बावजूद, कई (जो अभी भी कार्यरत हैं) के लिए डिस्पोजेबल आय लॉकडाउन के प्रभाव में आने के बाद बढ़ी है, जैसा कि कई अन्य ओवरहेड खर्च- यात्रा, आवास, बाहर खाने, सिनेमा जाने, मॉल में खरीदारी करने आदि के बारे में कहते हैं- बहुत तेजी से गिरावट आई है। यह अनिश्चित समय में बचत करने के लिए अधिक भारतीयों को प्रोत्साहित कर सकता है और कुछ एसआईपी के माध्यम से कम जोखिम वाली म्यूचुअल फंड योजनाओं में अपने निवेश को बढ़ाने के लिए।

हालांकि, अगर वास्तविक आर्थिक स्थिति गंभीर बनी हुई है, तो घरेलू निवेशों के ऐसे रुझान और सूक्ष्म पैटर्न में बदलाव देखने को मिल सकता है, जो भारतीय वित्तीय बाजारों की कमजोरियों को उजागर करता है। पहले से ही सोने से संबंधित निवेश की दिशा में, विशेष रूप से अर्ध-शहरी और ग्रामीण परिवारों के बीच, परिसंपत्ति वरीयता में बदलाव देखा जा सकता है। आर्थिक अनिश्चितता बढ़ने से यह बढ़ेगा। निवेशक के दृष्टिकोण में अचानक बदलाव से कोई झटका, संपत्ति की कीमतों में सुधार के कारण, गहरा वित्तीय संकट पैदा हो सकता है। आज के अतार्किक तर्क को देखते हुए, आने वाले महीनों में इसकी संभावना है।

दीपांशु मोहन ओपी जिंदल ग्लोबल यूनिवर्सिटी में अर्थशास्त्र के एसोसिएट प्रोफेसर हैं

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