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भारत को तरलता के सपनों की तुलना में अधिक आवश्यकता क्यों है

Union finance minister Nirmala Sitharaman and minister of state for finance Anurag Thakur leaving a news conference in New Delhi last week. (Photo: Bloomberg)

राजकोषीय प्रोत्साहन अनिवार्य रूप से एक परिदृश्य है जहां सरकार अर्थव्यवस्था को पुनर्जीवित करने की कोशिश में करों में कटौती करती है या खर्च बढ़ाती है। विचार यह है कि अधिक पैसा लोगों के हाथों में रखा जाए, ताकि वे इसे खर्च कर सकें। इस प्रक्रिया में, उपभोक्ता मांग और आर्थिक विकास को पुनर्जीवित किया जा सकता है। उपभोक्ता मांग के बिना, कौन से व्यवसाय वास्तव में उत्पादन करते हैं?

इसके बजाय, सरकार ने बड़े और तरलता पर ध्यान केंद्रित किया। यह क्या है? तरलता के पीछे विचार यह है कि लोग और व्यवसाय अधिक उधार लेते हैं और फिर खर्च करते हैं। जैसा कि वे ऐसा करते हैं, उपभोक्ता मांग को पुनर्जीवित किया जाएगा, और व्यवसायों और समग्र अर्थव्यवस्था को लाभ होगा। बेशक, एक राजकोषीय प्रोत्साहन के विपरीत जो लोगों के हाथों में पैसा डालता है, ऋण को चुकाने की आवश्यकता होती है।

एक प्राथमिक स्तर पर, तरलता भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) की अर्थव्यवस्था में धन को पंप करने और ब्याज दरों को कम करने की कोशिश हो सकती है, इस उम्मीद में कि बैंक उधार देंगे। इसका अर्थ सार्वजनिक क्षेत्र के बैंकों (PSB) को जल्दी से ऋण देने के लिए राजी करना है, साथ ही कुछ सरकारी गारंटियों की सेवा करना भी है।

इस दृष्टिकोण के साथ समस्या यह है कि हालिया अनुभव हमें दिखाता है कि बैंकों को उधार देने की उम्मीद है और देश को वास्तव में काम नहीं करना है। RBI ने जनवरी 2019 में 6.5% से 6.5% तक अब रेपो दर (ब्याज दर जिस पर RBI बैंकों को ऋण देता है, आमतौर पर अल्पावधि के लिए) में कटौती की है। लेकिन बैंक अधिक उधार देने में सक्षम नहीं हैं (और इस प्रक्रिया में तरलता पैदा करते हैं)। इस की विफलता इस तथ्य में देखी जा सकती है कि 2019-20 में गैर-खाद्य ऋण की वृद्धि दर 7.6% थी, जो लगभग डेढ़ दशक में सबसे कम थी।

बैंक ऋण की अपेक्षा अब तेजी से विकास करना सबसे अच्छा पाइप-सपना है।

दूसरा रास्ता

कुछ अर्थशास्त्रियों का विचार है कि लोगों के हाथों में अधिक पैसा डालना, इस उम्मीद में कि वे बाहर जाते हैं और इसे खर्च करते हैं, वास्तव में उन्होंने लॉकडाउन के दौरान काम नहीं किया। यह सच है। एक लॉकडाउन के दौरान लोगों ने कहा कि बैंक लोन लेने और बाहर जाने के क्या मौके हैं? एक बार लॉकडाउन समाप्त होने के बाद सभी अर्थशास्त्र काम करना शुरू कर देते हैं।

इसके अलावा, इन कठिन आर्थिक समय के दौरान लोगों के उधार लेने की संभावना, जहां वे अपने आर्थिक भविष्य के बारे में वास्तव में आश्वस्त नहीं हैं, बल्कि कम हैं। यह उन छोटे व्यवसायों के लिए सही हो सकता है जो मुसीबत में हैं, अगर वे सार्वजनिक क्षेत्र के बैंकों के नौकरशाही में नहीं फंसते हैं, लेकिन व्यक्तियों को ऋण के लिए अस्तर देखना मुश्किल है।

वास्तव में, यही कारण है कि 1929 के महामंदी के अध्ययन के बाद ब्रिटिश अर्थशास्त्री जॉन मेनार्ड कीन्स ने सुझाव दिया था कि आर्थिक उथल-पुथल के समय में, जैसे कि वर्तमान स्थिति है, सरकारों को अंतिम उपाय का खर्च करने वाले बनना चाहिए। उन्होंने यहां तक ​​कि बयानबाजी भी की कि सरकारों को लोगों को छेद खोदने और उन्हें भरने के लिए पैसा देना चाहिए। इस प्रकार कमाया और खर्च किया गया धन अर्थव्यवस्था को पुनर्जीवित करने में मदद करेगा।

भारतीय संदर्भ में, शहरी उपभोक्ता मांग को पूरा करने के लिए विचार होना चाहिए था, यह देखते हुए कि इस वर्ष कृषि में 2% से अधिक की वृद्धि होने की उम्मीद है और ग्रामीण मांग बुरी तरह से प्रभावित नहीं होनी चाहिए, एक बार जब अर्थव्यवस्था खुलने लगती है।

इस मोर्चे पर, सरकार 20.97-ट्रिलियन पैकेज सपाट पड़ता है। राजकोषीय प्रोत्साहन का मूल्य सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) के 0.7% से कम से कम जीडीपी के 1.3% तक होता है, जिसके आधार पर अर्थशास्त्री विश्वास करता है। लेकिन राजकोषीय प्रोत्साहन की व्यापक सीमा जीडीपी का लगभग 1% है। यह दुनिया भर में विकसित देशों द्वारा घोषित उत्तेजनाओं की तुलना में काफी कम है।

कम से कम अभी के लिए, सरकार ने स्पष्ट रूप से उपभोक्ता मांग को पुनर्जीवित करने के लिए बस को याद किया है।

तरलता उपकरण

आरबीआई ने राशि को मापा 8.02 ट्रिलियन या सरकार के आर्थिक पैकेज में 38% से थोड़ा अधिक। इसमें केंद्रीय बैंक द्वारा नकद आरक्षित अनुपात में 100 आधार अंकों की कटौती करके 3% और जारी करने की प्रक्रिया शामिल है वित्तीय प्रणाली में 1.37 ट्रिलियन। एक आधार बिंदु एक प्रतिशत का सौवां हिस्सा है। बैंकों को रिजर्व के रूप में आरबीआई के साथ अपनी मांग और समय देनदारियों का एक निश्चित अनुपात बनाए रखने की आवश्यकता है। जब इस अनुपात में कटौती होती है, तो धन वित्तीय प्रणाली में जारी किया जाता है।

इसके अलावा, 24 फरवरी से 23 अप्रैल के बीच, RBI ने अलग-अलग योजनाएं शुरू की और उधार दिया 2.38 ट्रिलियन बैंकों को रेपो दर पर कुछ शर्तों के तहत उन्हें आगे उधार देने के लिए प्रोत्साहित करने के लिए। इन योजनाओं के अलावा, अन्य चीजों की एक पूरी मेजबानी है जो कि आरबीआई ने वित्तीय प्रणाली में धन को पंप करने के लिए किया है। लेकिन क्या यह काम कर रहा है?

पिछले दो महीनों में, बैंकों ने औसतन जमा किया है RBI के साथ 4.59 ट्रिलियन। यह अतिरिक्त धन है जिसे वे उधार देने में असमर्थ रहे हैं। 17 मई तक यह संख्या बनी रही 5.21 ट्रिलियन। इसलिए, आरबीआई वित्तीय प्रणाली में धन को पंप करने के बजाय, इससे पैसे निकाल रहा है।

अन्य तरलता उपायों के बारे में क्या?

सरकार को उम्मीद है कि ए मध्यम आय वर्ग (आय के लिए क्रेडिट लिंक्ड सब्सिडी स्कीम (सीएलएसएस) के विस्तार के माध्यम से आवास क्षेत्र को 70,000 करोड़ का प्रोत्साहन से 6 लाख रु 18 लाख)।

सीएलएसएस के तहत, सरकार होम लोन पर उधारकर्ता द्वारा भुगतान किए गए ब्याज का एक हिस्सा देती है। सरकार को उम्मीद है कि लोग इस सब्सिडी का लाभ उठाएंगे, होम लोन लेंगे, डाउन-पेमेंट करने के लिए अपना पैसा खर्च करेंगे और इस प्रक्रिया में कुल मिलाकर खर्च करेंगे घरों (तरलता) को खरीदने के लिए 70,000 करोड़ रु। लेकिन वर्तमान में घर खरीदने वाले लोगों की संभावना क्या है?

इस योजना को मई 2017 से लगभग 330,000 लोगों को लाभ हुआ है जब इसे लॉन्च किया गया था। सरकार को उम्मीद है कि इस साल 250,000 लोगों को लाभ मिलेगा। यह थोड़ा सा खिंचाव है कि बेहतर आर्थिक परिस्थितियों में लोगों ने तीन साल में 330,000 घरों को खरीदा और अब उन्हें एक साल में 250,000 घर खरीदने की उम्मीद है, जहां नौकरियां खत्म हो रही हैं और आय घट रही है। यह इस बात का एक बड़ा उदाहरण है कि अधिक तरलता वास्तव में वर्तमान समस्या का समाधान क्यों नहीं हो सकती है।

सूक्ष्म, लघु और मध्यम उद्यमों सहित व्यवसायों के लिए 3-ट्रिलियन स्वचालित और संपार्श्विक मुक्त ऋण, एक और बड़ी तरलता जनरेटर होने की उम्मीद है। ये ऋण सरकारी गारंटी के साथ आते हैं। यह कुछ ऐसा है जो PSB के पूरा होने की संभावना है।

संपार्श्विक-मुक्त ऋण तक के उधार के साथ व्यवसायों के लिए उपलब्ध हैं 25 करोड़ तक और टर्नओवर तक 100 करोड़ रु। इसके अलावा, ये ऋण एक व्यवसाय के बकाया ऋण के 20% तक सीमित हैं। यह मूल रूप से इसका मतलब है कि इस मामले में किसी भी व्यवसाय को अधिकतम ऋण दिया जा सकता है 5 करोड़ रु।

इस कदम के पीछे की सोच यह हो सकती है कि 2008 के वित्तीय संकट के बाद क्या हुआ, जहां PSBs बड़े व्यवसाय को उधार देने में आसान हो गए और खराब ऋणों की एक बड़ी राशि जमा कर रहे थे। बुरा ऋण ऐसे ऋण हैं, जिन्हें 90 दिनों या उससे अधिक की अवधि के लिए चुकाया नहीं गया है। यह अंततः क्रोनी पूंजीवाद के आरोपों का कारण बना। ऋण के आकार के साथ अधिकतम की सीमा तक 5 करोड़, सरकार इन ऋणों में बड़े पैमाने पर चूक होने पर भी एक छवि प्रबंधन समस्या में नहीं आएगी।

राजकोषीय प्रोत्साहन

राजकोषीय प्रोत्साहन के बावजूद निराशा के बावजूद सरकार ने कुछ ऐसे उपाय किए हैं।

मार्च के अंत में घोषित पैकेज के हिस्से में, सरकार ने जमा करने का निर्णय लिया 204 मिलियन महिला जन धन खातों में 500 प्रत्येक। इसके लिए लागत पर काम करना होगा 30,600 करोड़ रु। कई अप्रत्यक्ष उपाय भी थे। प्रधानमंत्री गरीब कल्याण ऐन योजना के तहत, लोगों को उनके वर्तमान आवंटन के ऊपर, तीन महीने के लिए पांच किलोग्राम चावल या गेहूं और एक किलो दाल मुफ्त मिलेगा। इससे सरकार को लागत की उम्मीद थी 32,700 करोड़ रु।

इस महीने की गई घोषणाओं में, राजकोषीय प्रोत्साहन के तहत बड़ा उपाय महात्मा गांधी राष्ट्रीय ग्रामीण रोजगार गारंटी योजना, सरकार की कार्य गारंटी योजना की ओर आवंटन में वृद्धि रही है।

सरकार ने मूल रूप से खर्च करने के लिए बजट दिया था योजना के तहत 61,500 करोड़ रु। इसे बढ़ाकर लगभग कर दिया गया है 1.01 ट्रिलियन। यह विचार है कि शहरों में अपनी नौकरी गंवाने वाले मजदूरों के लिए और अधिक काम करने में मदद करें।

वास्तव में, बहुत अधिक धन लोगों के हाथों में डाला जा सकता था। ऐसा करने का एक तरीका सभी जन धन खातों (384.1 मिलियन) में पैसा डाल रहा होगा। पर तीन महीने की अवधि के लिए 1,000 प्रति माह यह सरकार के आसपास खर्च होता 1.15 ट्रिलियन। यह घूमा फिराके प्रोत्साहन के बजाय एक उचित राजकोषीय प्रोत्साहन रहा होगा, क्योंकि उद्योगपति राजीव बजाज ने पत्रकार बरखा दत्त को हालिया साक्षात्कार में आर्थिक पैकेज कहा था।

वास्तव में, आयकर की दरों में कटौती अभी भी शहरी मांग को पुनर्जीवित करने का एक अच्छा तरीका है, यह देखते हुए कि उच्च-मध्यम वर्ग जो आयकर का एक बड़ा हिस्सा चुकाता है, और देश में सबसे अच्छी खरीद शक्ति है। लेकिन यह सब कुछ मुख्य रूप से नहीं हुआ है क्योंकि सरकार की राजकोषीय स्थिति पहले से ही कोविद -19 मारा गया था।

कर राजस्व

2019-20 में, सरकार को सकल कर राजस्व अर्जित करने की उम्मीद थी 24.6 ट्रिलियन। इसे बाद में नीचे की ओर संशोधित किया गया 21.6 ट्रिलियन। इसे देखकर, यह बहुत कम संभावना है कि सरकार ने इतना ही कमाया होगा। सरकारी कर राजस्व मार्च से पहले बड़े समय तक सूख गया था जब कोविद -19 के प्रसार को रोकने के लिए लॉकडाउन की शुरुआत की गई थी।

वास्तव में, सरकार को उधार लेने की उम्मीद थी इस वर्ष राजकोषीय घाटे को कम करने के लिए 7.80 ट्रिलियन। राजकोषीय घाटे में अंतर है कि सरकार क्या कमाती है और क्या खर्च करती है। तब से, संख्या को संशोधित किया गया है 12 खरब।

यहां तक ​​कि यह उधार केवल उन करों में कमी के लिए पर्याप्त हो सकता है जो इस वर्ष सरकार का सामना करते हैं। राजकोषीय प्रोत्साहन की लागत के साथ कर संग्रह में गिरावट से केंद्र सरकार के राजकोषीय घाटे को सकल घरेलू उत्पाद के 7-8% तक धकेलने की संभावना है, बजटीय 3.5% के मुकाबले।

एक सुझाव जो लगातार बनाया जा रहा है, वह यह है कि केंद्रीय बैंक को अपने खर्च को पूरा करने में मदद करने के लिए पैसा प्रिंट करना चाहिए और इसे सीधे सरकार को सौंपना चाहिए। इसके अलावा, पिछले दो महीनों में हुई भारी मांग को देखते हुए मुद्रा की मुद्रास्फीति की संभावना नहीं है।

भारतीय उद्योग के पास वर्तमान में बहुत सारी मुफ्त क्षमता है जिसका उपयोग मांग के उठते ही किया जा सकता है। इसलिए, आपूर्ति की मांग बढ़ने की संभावना और उच्च मुद्रास्फीति की ओर बढ़ने की संभावना बहुत कम है।

मनी प्रिंटिंग सुझाव ने बहुत अधिक कर्षण प्राप्त किया है क्योंकि पश्चिमी केंद्रीय बैंक बहुत अधिक धन छाप रहे हैं। पूछे जाने वाले प्रश्नों में से एक यह है कि यदि अमेरिकी फेडरल रिजर्व, देश का केंद्रीय बैंक, पिछले दो-ढाई महीनों की अवधि में $ 2.77 ट्रिलियन प्रिंट कर सकता है, तो आरबीआई पैसे भी क्यों नहीं प्रिंट कर सकता है?

अमेरिकी डॉलर को वैश्विक सुरक्षित पनाहगाह माना जाता है। इसलिए, वैश्विक स्तर पर अमेरिकी डॉलर की सतत मांग है। यह अमेरिकी फेडरल रिजर्व को उसी के लिए किसी भी नकारात्मक नतीजे का सामना किए बिना पैसे प्रिंट करने की अनुमति देता है। इसे भारत के लिए सही नहीं कहा जा सकता।

इसलिए, मनी प्रिंटिंग से भारत छोड़ने वाले विदेशी निवेशकों की तरह नकारात्मक परिणाम हो सकते हैं, रुपये के मूल्य में एक नाटकीय गिरावट, दीर्घकालिक ब्याज दरों में वृद्धि, वित्तीय संस्थानों की अस्थिरता और सामान्य वृहद आर्थिक अस्थिरता। जाहिर है, यह एक जोखिम है जिसे सरकार लेने को तैयार नहीं है।

विवेक कौल ईज़ी मनी ट्राइलॉजी के लेखक हैं।

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