Opinion

राय | कोविद -19 ने अपरंपरागत मौद्रिक नीति शुरू की – भारत की चिंताएँ

US Federal Reserve. Photo: AFP

2020 की शुरुआत के बाद से, नीति निर्माता कोविद -19 के प्रसार को नियंत्रित करने के उपायों को बनाने में व्यस्त रहे हैं। इससे आर्थिक गतिविधियों में गिरावट और बेरोजगारी में वृद्धि हुई है। इसके अलावा, अप्रत्याशित तेल की कीमत के झटके ने निर्णय निर्माताओं की चिंताओं को बढ़ा दिया है।

महामारी और संबंधित आर्थिक मंदी को सीमित करने में, कई विकसित अर्थव्यवस्थाओं को शून्य के करीब अल्पकालिक ब्याज दरों का सामना करना पड़ा, या यहां तक ​​कि नकारात्मक के लिए फिसल गया। दुनिया भर के कई केंद्रीय बैंक दीर्घकालिक परिसंपत्ति खरीद कार्यक्रमों के रूप में अपरंपरागत मौद्रिक नीति हस्तक्षेपों में लगे हुए हैं, जिन्हें आमतौर पर मात्रात्मक सहजता (क्यूई) के रूप में जाना जाता है।

मार्च के बाद से, विकसित अर्थव्यवस्थाओं के आठ केंद्रीय बैंकों ने क्यूई घोषणाएं कीं। विशेष रूप से, यूएस ने शुरुआत में 16 मार्च को $ 700 बिलियन की खरीद की घोषणा की, इसके बाद 23 मार्च को ‘असीमित’ खरीद की घोषणा की। ब्रिटेन ने 19 मार्च को $ 200 बिलियन की खरीद की घोषणा की।

विकसित देशों द्वारा कोविद -19 क्यूई घोषणाएँ

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स्रोत: संबंधित आठ विकसित देशों का केंद्रीय बैंक

QE की स्पिलओवर – भारत की चिंताएँ

जबकि विकसित अर्थव्यवस्थाओं के केंद्रीय बैंकों का लक्ष्य अपने लक्षित बाजारों में विकारों को कम करना है, क्यूई हस्तक्षेपों में भारत सहित विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में पूंजी प्रवाह, मुद्रा और वित्तीय बाजारों में उच्च अस्थिरता से जुड़े स्पिलओवर प्रभाव होंगे। भारतीय 10-वर्ष के सॉवरिन बॉन्ड पर क्यूई-ट्रिगर यूएस और यूके ब्याज दर सदमे के एक आवेग अध्ययन से पता चलता है कि स्पिलओवर प्रभाव तत्काल है और संबंधित निहित अस्थिरता 10 दिनों में घट जाती है। प्रभाव मुख्य रूप से भारतीय अर्थव्यवस्था की चक्रीय स्थिति और इसकी वित्तीय प्रणाली की स्थिरता पर निर्भर करता है, दूसरे शब्दों में इसके बाजार की खामियों का पैमाना।

विकसित अर्थव्यवस्थाओं के क्यूई से उत्पन्न निम्न बॉन्ड यील्ड भारत के विकास के अवसरों को बढ़ा सकते हैं, बशर्ते हम क्षमता से नीचे चल रहे हों। इसके विपरीत, यदि हम क्षमता से ऊपर काम कर रहे हैं, तो वे अर्थव्यवस्था को गर्म कर सकते हैं, जो हम निश्चित रूप से नहीं हैं। फिर भी, विकसित अर्थव्यवस्थाओं में क्यूई हस्तक्षेपों का फैलाव संभवतः मुद्रा और वित्तीय बाजारों को अस्थिर कर सकता है। यह मुख्य रूप से बढ़ती अर्थव्यवस्थाओं की पूंजी और बाजारों में संभावित अटकलों को अवशोषित करने की अक्षमता के कारण है, जो अत्यधिक ऋण वृद्धि और मूल्य निर्धारण बुलबुले के लिए अग्रणी है। इस तरह की बाजार में अस्थिरता वित्तीय उथल-पुथल को बढ़ावा देती है। हालांकि, हाल के समय में भारतीय वित्तीय बाजार की गहराई और नियमों में वृद्धि के साथ, हम निकट भविष्य में इस तरह के सट्टा बुलबुले को शामिल करने की उम्मीद करते हैं।

भारतीय बॉन्ड यील्ड बनाम यूएस बॉन्ड यील्ड

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भारतीय बॉन्ड यील्ड बनाम यूएस बॉन्ड यील्ड
भारतीय बॉन्ड यील्ड बनाम यूके बॉन्ड यील्ड

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भारतीय बॉन्ड यील्ड बनाम यूके बॉन्ड यील्ड

यह आवश्यक है कि हम आने वाले महीनों में पर्याप्त घरेलू हस्तक्षेप के लिए खुद को तैयार करने में विकसित अर्थव्यवस्थाओं द्वारा QE कार्यक्रमों से बाहर निकलने के प्रभावों का वजन करें। जबकि पक्ष या समन्वित QE हस्तक्षेप में तर्क पहले उठाए गए हैं, वर्तमान अभूतपूर्व महामारी युग में समन्वित आंदोलनों की कम से कम उम्मीद की जाती है। अक्टूबर 2020 से, हम विकसित अर्थव्यवस्थाओं द्वारा क्यूई कार्यक्रमों के संभावित निकास की आशा कर सकते हैं।

इससे वित्तीय बाजारों में पूंजी और उतार-चढ़ाव का प्रवाह बढ़ सकता है। पोर्टफोलियो रीबैलेंसिंग के कारण हमें मुद्रा में मूल्यह्रास और इक्विटी कीमतों में गिरावट की सबसे अधिक संभावना है। सरकारी पैदावार भी बढ़ने की उम्मीद है।

भारतीय अर्थव्यवस्था पर एक क्यूई निकास के प्रभाव की डिग्री और इसकी वित्तीय स्थिरता कई कारकों पर निर्भर करेगी: i) वित्तीय संपर्क और व्यापार के माध्यम से विकसित अर्थव्यवस्थाओं के लिए भारत के संपर्क का पैमाना, ii) भारत की चक्रीय आर्थिक स्थिति, यानी अगर हम धीमा पड़ रहे हैं, तो पूंजी प्रवाह के उलट होने से चालू खाते के घाटे का उत्पादन अंतर, iii) आकार बढ़ जाएगा, अर्थात उच्च ऋण स्तर अर्थव्यवस्था को अधिक कमजोर बना देगा, iv) भारतीय वित्तीय बाजारों की गहराई – अधिक से अधिक गहराई, विकसित अर्थव्यवस्थाओं में परिसंपत्तियों के आंदोलनों के प्रति इसकी संवेदनशीलता, v) नीतिगत हस्तक्षेप जो कि पूंजीगत बहिर्वाह और vi के प्रभावों को कम करने के उद्देश्य से होंगे) कोविद -19 के प्रसार को रोकने के लिए की गई नीतियों का आर्थिक प्रभाव, लॉकडाउन के उपायों के रूप में।

कुल मिलाकर, दुनिया भर की सभी प्रमुख आर्थिक गतिविधियों में वैश्विक मंदी के साथ आर्थिक डेटा बहुत सुसंगत रहा है। यह आगे पुष्टि करता है कि अपरंपरागत मौद्रिक हस्तक्षेप का विभिन्न चैनलों, जैसे कि वैश्विक व्यापार, वैश्विक तरलता और वैश्विक पोर्टफोलियो पुनर्वित्त के माध्यम से स्पिलओवर प्रभाव होगा। हालांकि, जो कुछ भी देखा जाना बाकी है वह उपन्यास कोरोनवायरस और उसके प्रसार का what प्रभाव है।

दूसरे शब्दों में, वर्तमान वैश्विक मंदी वित्तीय कदाचार या एक जैसे नहीं है, बल्कि यह एक मंदी है जो स्वास्थ्य सुरक्षा में चिंताओं और कई देशों में स्वास्थ्य प्रणाली के पतन का परिणाम है। कई मायनों में यह मंदी 1929 और उससे आगे की महान मंदी के बराबर है। फिर भी, हम मानते हैं कि वित्तीय स्वतंत्रता, समावेशी आर्थिक स्थिरता और सतत विकास संभावनाओं की बात करें तो बाकी वैश्विक अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में भारत बहुत मजबूत स्थिति में है।

(आनंददीप मंडल ब्रिटेन के बर्मिंघम विश्वविद्यालय में वित्त में सहायक प्रोफेसर हैं। नीलम रानी IIM शिलांग में वित्त में एसोसिएट प्रोफेसर हैं। इस लेख में लेखकों द्वारा व्यक्त विचार उनके अपने हैं।)

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