Opinion

राय | जबरन खर्च करने वालों पर जबरन खर्च करने का मामला

Photo: Bloomberg

पिछली अवधि के दौरान उपभोग भारत की अर्थव्यवस्था का निर्विवाद उद्धारकर्ता रहा है। पिछले 10 से अधिक वर्षों में, जब निवेश की वृद्धि सुस्त थी, व्यक्तियों द्वारा खर्च वृद्धि को रोक दिया।

आमतौर पर, यह गैर-टिकाऊ सामान रहा है – जो भोजन की तरह प्रकृति में अधिक आवश्यक हो जाते हैं – जिसने वसूली का नेतृत्व किया है। यह समझ में आता है। जब श्रम बाजार कमजोर होते हैं, तो घरों में विवेकाधीन वस्तुओं और विलासिता के सामानों की तुलना में आवश्यक वस्तुओं पर अधिक ध्यान दिया जाता है। लगभग 55% खपत पाई में आवश्यक सामान और सेवाएं शामिल हैं, जबकि शेष 45% में विवेकाधीन सामान और सेवाएं शामिल हैं।

यदि पिछले रुझानों का पालन किया जाता है, तो आवश्यक वस्तुओं और सेवाओं की मांग, जो सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) का एक तिहाई है, अगले महीने या दो से अधिक वृद्धि की संभावना है। अगला स्पष्ट सवाल है – आगे क्या? एक बार पेंट-अप मांग की लहर चली गई, तो विकास क्या होगा?

वसूली को बनाए रखने के लिए, अर्थव्यवस्थाओं को मूल्य श्रृंखला को आगे बढ़ाने की आवश्यकता है। इसका मतलब है कि लोगों को जरूरी खर्चों से लेकर ड्यूरेबल्स पर भी खर्च करने की जरूरत है, जो आखिर में निजी निवेश का रास्ता बनाता है। क्या भारत इस समय के आसपास इस रास्ते का अनुसरण करेगा?

भारत के हालिया विकास इतिहास का एक अध्ययन मूल्य श्रृंखला को आगे बढ़ाने में ‘सक्षम कारकों’ के महत्व पर प्रकाश डालता है। ग्लोबल फाइनेंशियल क्राइसिस (GFC) के दौरान, तेजी से रिकवरी हुई और मज़बूत राजकोषीय और मौद्रिक नीति प्रोत्साहन (जो कि थोड़ा बहुत अधिक हो सकता है, पिछलग्गू भी हो सकता है) की पीठ पर मज़दूर बाजार में मजबूती आई।

2014-2018 के दौरान, दोनों बैंकों और छाया बैंकों से मुक्त-प्रवाह वाले व्यक्तिगत ऋणों ने कमजोर वेतन वृद्धि के बावजूद उपभोक्ता टिकाऊ वस्तुओं की मांग बढ़ाने में मदद की। इसका एक दुष्प्रभाव घरेलू ऋण में 10 प्रतिशत की वृद्धि थी, इसे जीडीपी के लगभग 30% तक ले जाना, क्योंकि बचत में खर्च करने और ऋण लेने से खर्च होने वाले घराने, इस प्रकार वर्तमान आय के बजाय अपनी भविष्य की कमाई का उपयोग करते हैं।

दुर्भाग्य से, इनमें से कोई भी सक्षम कारक अभी प्रचुर मात्रा में उपलब्ध नहीं हैं। इसका कारण प्रमुख आर्थिक खिलाड़ियों की खिंची हुई बैलेंस शीट है। सरकार की राजकोषीय स्थिति संकट से पहले ही फैल गई थी, और इस वर्ष राजस्व में कमी से हालात और खराब हो सकते हैं। हालांकि सरकार शायद पहले से ही थोड़ा बड़ा प्रोत्साहन प्रदान कर सकती है, लेकिन यह जीएफसी दिनों के दौरान बड़े “स्थायी” प्रोत्साहन की संभावना नहीं है।

बैंकों की बैलेंस शीट पहले से ही उच्च और अब बढ़ते गैर-निष्पादित ऋणों पर बोझ है। और भारत के छाया बैंकों की अपनी तरलता समस्याएँ हैं। इस प्रकार, बैंक और गैर-बैंक दोनों ही अधिक जोखिम वाले हो गए हैं और शायद 2014-2018 में व्यक्तिगत ऋण को उतनी स्वतंत्र रूप से नहीं देना चाहते।

निष्पक्ष होने के लिए, यहां तक ​​कि ऋण की मांग भी कमजोर हो सकती है। पिछले कुछ वर्षों में घरेलू ऋण में तेजी से वृद्धि हुई है, और यदि आय में गिरावट जारी है, तो उपभोक्ता नए ऋण लेने के लिए उत्सुक नहीं हो सकते हैं, डर है कि इसे चुकाना मुश्किल होगा।

सभी ने बताया, परिवारों को कर्ज के साथ संतृप्त किया गया है, जो बैंक जोखिम से ग्रस्त हैं, छाया बैंक उधार देने के लिए अनिच्छुक हैं, और सामाजिक गड़बड़ी जो लॉकडाउन समाप्त होने के बाद अच्छी तरह से जारी रह सकती है, सभी विवेकाधीन खपत को बढ़ावा देने के लिए बहुत बड़ी बाधा हो सकती है।

सभी समान कारणों से, भारत की बचत दर, उपभोग के सिक्के के दूसरे पक्ष में वृद्धि हो सकती है। हाल ही में जारी किए गए आंकड़ों से पता चलता है कि कोविद के प्रकोप से पहले भी, शुद्ध वित्तीय बचत 2019-20 में टिक गई थी, जिसका नेतृत्व काफी हद तक नरम बैंक उधार ले रहे थे। और 2020-21 में, पहले से ही, बैंकों में जमा तेजी से बढ़ रहा है, मई में 11% वर्ष-दर-वर्ष चढ़ाई (ऐसे समय में जब मामूली जीडीपी विकास तेजी से अनुबंध करने की संभावना है)। और यह उच्च जमा वृद्धि ब्याज दरों में तेज गिरावट के बावजूद आती है।

पूरे कोविद प्रकरण में भारत की बचत दर में यह वृद्धि कई वृहद-आर्थिक निहितार्थ हो सकती है। एक, अगर बचत बढ़ती है, तो इसका मतलब है कि खपत पहले की तरह विकास के भरोसेमंद ड्राइवर नहीं हो सकती है। दो, अधिक बचत का मतलब है कि चालू खाता घाटा अधिक समय तक बना रह सकता है। अंत में, उच्च वित्तीय बचत ऐसे समय में जब निजी मांग कमजोर होती है इसका मतलब है कि उच्च सार्वजनिक क्षेत्र के उधार को अधिक आसानी से वित्त पोषित किया जा सकता है, कम से कम अस्थायी रूप से। इसके बाद कोई आश्चर्य नहीं कि सरकार द्वारा भारी मात्रा में उधार लेने की योजना के बावजूद, बांड की पैदावार नहीं हुई।

यदि खपत को भारत की जीडीपी वृद्धि को लगातार बढ़ाने के लिए नहीं गिना जा सकता है, और एक निवेश पुनरुद्धार आगे भी दूर है, तो अधिकारी अंतर को भरने के लिए क्या कर सकते हैं?

एक, सरकार वर्तमान में घोषित की तुलना में थोड़ा अधिक खर्च कर सकती है। राजकोषीय प्रोत्साहन के पिछले दौर (जीडीपी के 1% तक) ने शहरी गरीब जैसे कुछ क्षेत्रों को नहीं छुआ है। बढ़ती वित्तीय बचत, अधिशेष बैंकिंग क्षेत्र की तरलता, और, यदि आवश्यक हो, केंद्रीय बैंक अतिरिक्त उधार का समर्थन कर सकता है।

दो, सरकार को सावधानीपूर्वक सबसे अधिक आपूर्ति आपूर्ति-पक्ष सुधारों का चयन करने और उन्हें जल्दी से लागू करने की आवश्यकता है, उदाहरण के लिए बैलेंस शीट की सफाई (उदाहरण के लिए एक आसान दिवालियापन प्रक्रिया के माध्यम से), और यह सुनिश्चित करें कि आपूर्ति पक्ष की बाधाओं के साथ किसी भी मांग को पूरा नहीं किया गया है जैसे वित्त या श्रम की कमी।

जब खपत पर भरोसा नहीं किया जा सकता है, तो ये दोनों कारक पुनरुद्धार का समर्थन करने के लिए और भी महत्वपूर्ण हो जाएंगे।

प्रांजुल भंडारी HSBC में भारत के मुख्य अर्थशास्त्री हैं

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