Opinion

हमारी अर्थव्यवस्था में बड़े पैमाने पर आघात के बीच मुद्रास्फीति की चुनौती

Photo: PTI

ndia एक बार फिर वैश्विक मुद्रास्फीति है। केवल तीन अन्य प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में उपभोक्ता कीमतें तेजी से बढ़ रही हैं – तुर्की, पाकिस्तान और अर्जेंटीना। ऐसा अब कई महीनों से है। भारतीय उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति 2020 के पहले सात महीनों में 6.7% औसत रही है, जो मुद्रास्फीति लक्ष्य सीमा के ऊपरी छोर से ऊपर है। अधिकांश बड़ी एशियाई अर्थव्यवस्थाओं में मुद्रास्फीति की दर कम है। मलेशिया, सिंगापुर, दक्षिण कोरिया, ताइवान और थाईलैंड जुलाई में अपस्फीति क्षेत्र में थे। यह प्रत्येक सप्ताह प्रकाशित होने वाले 42 देशों के मैक्रोइकॉनॉमिक डेटा पर आधारित है अर्थशास्त्री।

एक दूसरा असुविधाजनक तथ्य यह है कि भारत उन कुछ बड़ी अर्थव्यवस्थाओं में से एक है जहां महामारी की शुरुआत के बाद से वास्तव में मुद्रास्फीति बढ़ी है। फिलीपींस एकमात्र ऐसा दूसरा देश है। फरवरी के बाद से भारतीय मुद्रास्फीति में वृद्धि केवल 30 आधार अंकों की रही है, लेकिन इसे चालू वित्त वर्ष की पहली तिमाही में आर्थिक गतिविधियों में गिरावट के साथ पढ़ा जाना चाहिए। यहां तक ​​कि अर्जेंटीना और दक्षिण अफ्रीका जैसे देशों में जो उच्च मुद्रास्फीति से ग्रस्त हैं, ने महामारी के दौरान मूल्य दबाव को आसानी से देखा है।

कुछ अर्थशास्त्रियों ने पहले ही गिरते उत्पादन के साथ संयुक्त उच्च मुद्रास्फीति के इस जहरीले मिश्रण को हकलाना कहा है। यह संभावना है कि वित्तीय वर्ष की दूसरी छमाही में मुद्रास्फीति में कमी आने लगेगी, विशेष रूप से एक रिकॉर्ड गर्मी की फसल की उम्मीदें। हालांकि, मुद्रास्फीति की अप्रत्याशित दृढ़ता अभी भी ध्यान देने योग्य है, खासकर क्योंकि यह संभावित रूप से सरकार के साथ-साथ केंद्रीय बैंक द्वारा भविष्य की नीति प्रतिक्रियाओं को बाधित कर सकता है। निवर्तमान मौद्रिक नीति समिति के सदस्य चेतन घाटे ने एक “मुद्रास्फीति की मार” की संभावना का उल्लेख किया है: “उल्टा, लागत पर दबाव के दबाव का एक सही तूफान, मौद्रिक नीति और प्रतिकूल खाद्य आपूर्ति के झटके से पिकअप हो सकता है। मुद्रास्फीति में। नीचे की ओर, थ्रिफ्ट का विरोधाभास, यानी, ‘डी-फैक्टो’ लॉकडाउन द्वारा प्रेरित दबाव बचाने के लिए, एक शक्तिशाली विघटनकारी बल हो सकता है। “

पिछले कुछ महीनों में मुद्रास्फीति के आश्चर्यजनक रूप से लगातार बने रहने के चार प्रतिस्पर्धी कारण हैं। सबसे पहले, संभावना है कि राष्ट्रीय बंद के दौरान आपूर्ति की अव्यवस्था उसी अवधि में मांग विनाश से अधिक गंभीर रही है। लिहाजा उनके लिए कम मांग को पूरा करने के लिए पर्याप्त माल भी बाजारों तक नहीं पहुंच पाया। उच्च-आवृत्ति डेटा से पता चलता है कि परिवहन सेवाओं को सामान्य होने में अभी भी समय लग रहा है।

दूसरा, अज्ञात कारकों की एक पूरी मेजबानी ने भारत की मुद्रास्फीति की संख्या को बढ़ा दिया है – सोने की बढ़ती कीमतों से लेकर ईंधन की बढ़ती हुई कर की कीमतों तक। और खाद्य महंगाई को चुनिंदा कृषि उपज जैसे आलू और टमाटर की उच्च कीमतों ने धकेल दिया। हालांकि, इन विशिष्ट कारकों को नजरअंदाज किए जाने के बाद भी व्यापक-आधारित मूल्य दबाव प्रतीत होता है।

तीसरा, केंद्रीय बैंक की समायोजित मौद्रिक नीति मुद्रास्फीति को खिला रही है। 14 अगस्त को समाप्त हुए सप्ताह के लिए भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) के नवीनतम डेटा से पता चलता है कि आरक्षित धन में 14.7% की वृद्धि हुई, जबकि व्यापक धन का स्टॉक 12.6% बढ़ा। हाल ही में मौद्रिक विस्तार मौद्रिक समुच्चय में एकल-अंकों की वृद्धि के कई वर्षों के बाद आता है, विशेष रूप से विदेशी मुद्रा भंडार में वृद्धि से प्रेरित है। इस तरह के मौद्रिक विस्तार के मुद्रास्फीति के प्रभाव को बैंक जमा (10.8%) के बजाय मुद्रा की मांग (23.1%) के व्यापक विस्तार के कारण अभी के लिए मौन किया जा सकता है।

चौथा, महंगाई का कुछ कारण आयातित वस्तुओं की अधिक कीमतें हैं। भारतीय केंद्रीय बैंक ने हाल ही में अपने परिचालन मोड़ के एक नए दौर में एक बयान में इस संभावना पर संकेत दिया, हालांकि इसने वित्तीय बाजारों में कई हैरान कर दिया। “रुपये की हाल ही में सराहना आयातित मुद्रास्फीति के दबावों को नियंत्रित करने की दिशा में काम कर रही है,” व्यापारियों ने कहा कि व्यापारियों ने इसे एक संकेत के रूप में व्याख्या की कि केंद्रीय बैंक रुपये की सराहना करने की अनुमति देगा।

भारत के बड़े पैमाने पर खुले पूंजी खाते को देखते हुए देश के केंद्रीय बैंक को एक बार फिर विनिमय दर या धन की आपूर्ति को लक्षित करने के बीच चयन करना है। हाल के महीनों में भारत में आए विदेशी धन की बर्बादी, एक संकीर्ण चालू खाते के घाटे के साथ संयुक्त है, इसका मतलब है कि निजी क्षेत्र विदेशी मुद्रा प्रवाह को अवशोषित करने में असमर्थ रहा है। आरबीआई को रुपये की सराहना करने से रोकने के लिए डॉलर खरीदने के लिए मजबूर किया गया है। इसने अप्रैल से अब तक अपनी युद्ध छाती में $ 67 बिलियन का इजाफा किया है, जो अतिरिक्त तरलता को बढ़ाता है, जो कि घरेलू मुद्रा बाजार में पहले से ही सुस्त है, यहां तक ​​कि बंध्याकरण के माध्यम से नसबंदी के बाद भी।

1990 के दशक की शुरुआत से भारतीय केंद्रीय बैंक की विनिमय दर प्रबंधन रणनीतियों पर एक व्यावहारिक रिपोर्ट में, बार्कलेज अर्थशास्त्री राहुल बाजोरिया और श्रेया सोढानी लिखते हैं कि आरबीआई अब 1999 की प्लेबुक से जाने की संभावना है – मजबूत पूंजी प्रवाह के बावजूद रुपये को कमजोर रखने के रूप में साथ ही शेष राशि का भुगतान अधिशेष। यह अन्य ऐतिहासिक प्रकरणों के विपरीत है, जब रिज़र्व बैंक ने सभी अतिरिक्त पूंजी प्रवाह को अवशोषित नहीं करने का फैसला किया, लेकिन इसके बजाय भारतीय मुद्रा को अमेरिकी डॉलर के मुकाबले सराहा।

आने वाले महीने आरबीआई को कई चुनौतियों के साथ पेश करेगा, क्योंकि केंद्रीय बैंक को अर्थव्यवस्था में बड़े पैमाने पर आघात के साथ-साथ आंतरिक और बाहरी स्थिरता दोनों को बनाए रखना होगा।

निरंजन राजयक्ष्क्ष मेघनाद देसाई एकेडमी ऑफ इकोनॉमिक्स के अकादमिक बोर्ड के सदस्य हैं

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